鋁土礦短缺有望持續(xù)，關(guān)注后續(xù)催化；寶雞鈦材大面積關(guān)停，加工費(fèi)有望提升；需求回暖，鈷價(jià)開始反彈。

周期研判：寶雞鈦材大面積關(guān)停，鈷價(jià)開始反彈。海外夏休后需求逐步復(fù)蘇，高等級鈷價(jià)5個(gè)月來首次反彈，海外鈷市場詢價(jià)和成交變多，mb價(jià)格仍是電鈷定價(jià)中最重要的錨，指引意義重大。鋁土礦供應(yīng)問題持續(xù)，山西河南受降雨、環(huán)保等因素影響，Q3以來持續(xù)緊張，四季度鋁土礦或?qū)⒗^續(xù)上漲，推動鋁成本端上行。鈦材方面，寶雞當(dāng)?shù)卣?月23日對寶雞地區(qū)不規(guī)范鈦材廠商斷水?dāng)嚯姡局茉摰貐^(qū)部分廠家宣布上調(diào)鈦材價(jià)格5元/千克，觀察事件后續(xù)持續(xù)性。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈：夏休結(jié)束，鈷價(jià)反彈開啟。海外高等級鈷價(jià)反彈，國內(nèi)電鈷價(jià)反彈至47.5萬元/噸。海外夏休后需求逐步復(fù)蘇，高等級鈷價(jià)5個(gè)月來首次反彈，海外鈷市場詢價(jià)和成交變多，mb價(jià)格仍是電鈷定價(jià)中最重要的錨，指引意義重大。未來一段時(shí)間需求逐月改善，國內(nèi)企業(yè)補(bǔ)庫疊加剛果原材料出口收縮，反彈的基礎(chǔ)已經(jīng)全面具備。鋰鹽方面，電池級碳酸鋰下跌至8.5萬/噸。

鋁土礦供應(yīng)問題持續(xù)，成本端上移。本周滬鋁(14670, -180.00, -1.21%)上漲1.0%，山西河南受降雨、環(huán)保等因素影響，Q3以來持續(xù)緊張，四季度鋁土礦或?qū)⒗^續(xù)上漲，推動鋁成本端上行。本周全球銅顯性庫存繼續(xù)下降2.35%，外盤價(jià)格下降2.0%。產(chǎn)業(yè)層面來看，全球銅降庫速度較快，但目前國內(nèi)下游全面進(jìn)入淡季，空調(diào)開工率開始下行，下半年國內(nèi)冶煉端產(chǎn)量釋放仍然較大，產(chǎn)業(yè)層面不夠樂觀。全球在美國的一枝獨(dú)秀環(huán)境下，基本金屬需求預(yù)期持續(xù)惡化，導(dǎo)致目前宏觀邏輯壓制產(chǎn)業(yè)邏輯，金屬價(jià)格難以反轉(zhuǎn)。我們長期更看好看好通過自身產(chǎn)量增加實(shí)現(xiàn)業(yè)績增量的礦山公司。增持評級：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)。

寶雞鈦材大面積停產(chǎn)，關(guān)注鈦板塊。鉬精礦價(jià)格上漲3.2%至1915元/噸度高位，目前下游黑色系產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)維持高景氣度，對鉬需求有所拉動。寶雞此次停產(chǎn)涉及95%加工商，關(guān)注后續(xù)持續(xù)度以及加工費(fèi)反彈高度。此外，鉬、鎢、鍺、銦等小金屬經(jīng)過長期價(jià)格低迷，全行業(yè)產(chǎn)能、庫存逐步出清，加之環(huán)保整頓超預(yù)期推進(jìn)，供給受限，下游需求穩(wěn)定增長，有望實(shí)現(xiàn)供需再平衡，價(jià)格逐步提升。受益：金鉬股份、云南鍺業(yè)、錫業(yè)股份等，增持：洛陽鉬業(yè)。同時(shí)關(guān)注金屬汽車零部件需求增長，受益標(biāo)的：云海金屬、亞太科技、東睦股份等。

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