鋁土礦短缺有望持續，關注后續催化；寶雞鈦材大面積關停，加工費有望提升；需求回暖，鈷價開始反彈。

周期研判：寶雞鈦材大面積關停，鈷價開始反彈。海外夏休后需求逐步復蘇，高等級鈷價5個月來首次反彈，海外鈷市場詢價和成交變多，mb價格仍是電鈷定價中最重要的錨，指引意義重大。鋁土礦供應問題持續，山西河南受降雨、環保等因素影響，Q3以來持續緊張，四季度鋁土礦或將繼續上漲，推動鋁成本端上行。鈦材方面，寶雞當地政府在8月23日對寶雞地區不規范鈦材廠商斷水斷電，本周該地區部分廠家宣布上調鈦材價格5元/千克，觀察事件后續持續性。

新能源產業鏈：夏休結束，鈷價反彈開啟。海外高等級鈷價反彈，國內電鈷價反彈至47.5萬元/噸。海外夏休后需求逐步復蘇，高等級鈷價5個月來首次反彈，海外鈷市場詢價和成交變多，mb價格仍是電鈷定價中最重要的錨，指引意義重大。未來一段時間需求逐月改善，國內企業補庫疊加剛果原材料出口收縮，反彈的基礎已經全面具備。鋰鹽方面，電池級碳酸鋰下跌至8.5萬/噸。

鋁土礦供應問題持續，成本端上移。本周滬鋁(14670, -180.00, -1.21%)上漲1.0%，山西河南受降雨、環保等因素影響，Q3以來持續緊張，四季度鋁土礦或將繼續上漲，推動鋁成本端上行。本周全球銅顯性庫存繼續下降2.35%，外盤價格下降2.0%。產業層面來看，全球銅降庫速度較快，但目前國內下游全面進入淡季，空調開工率開始下行，下半年國內冶煉端產量釋放仍然較大，產業層面不夠樂觀。全球在美國的一枝獨秀環境下，基本金屬需求預期持續惡化，導致目前宏觀邏輯壓制產業邏輯，金屬價格難以反轉。我們長期更看好看好通過自身產量增加實現業績增量的礦山公司。增持評級：紫金礦業、洛陽鉬業。

寶雞鈦材大面積停產，關注鈦板塊。鉬精礦價格上漲3.2%至1915元/噸度高位，目前下游黑色系產業鏈繼續維持高景氣度，對鉬需求有所拉動。寶雞此次停產涉及95%加工商，關注后續持續度以及加工費反彈高度。此外，鉬、鎢、鍺、銦等小金屬經過長期價格低迷，全行業產能、庫存逐步出清，加之環保整頓超預期推進，供給受限，下游需求穩定增長，有望實現供需再平衡，價格逐步提升。受益：金鉬股份、云南鍺業、錫業股份等，增持：洛陽鉬業。同時關注金屬汽車零部件需求增長，受益標的：云海金屬、亞太科技、東睦股份等。

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